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来源:投资报
邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强,日前在每周的闭门会中,围绕中东冲突升级对全球能源市场、通胀演变及中国经济的影响,分享了最新观点。
邢自强指出,这次能源冲击的性质已发生变化,
不仅限于霍尔木兹海峡的物流中断,这种破坏已经蔓延到了生产能力。
这意味着哪怕地缘政治上有奇迹般的降温,让霍尔木兹海峡的运货能力稍微恢复,
能源价格可能也不会立即大幅回落到战前水平,修复被破坏的产能至少需要好几个月,
所以某种意义上,包括石油在内的能源价格中枢,已经被实质性地抬高了。
他推演了三种情景:
冲突快速降温下,2026年油价维持在80-90美元;
持续受限情形下,油价在100美元以上;
极端情形下,油价可能飙升至150-180美元,
届时通胀问题将升级为需求毁灭,衰退风险会迅速压倒通胀的担忧。
而亚洲国家缺油少气的紧张已迫在眉睫,印度、越南、菲律宾等纷纷手忙脚乱应对。
此外,石油美元流动性的反噬也会冲击全球大类资产。
邢自强表示,当前市场并没有完全消化这些风险,
在能源冲击的早期,通胀恐慌往往会造成股债双杀,
股票、债券、黄金都在同向波动,分散投资失效。
只有到了后期,经济增长进入衰退,大家不得不大幅降息之后,久期长债才会重新发挥避险作用。
所以,现在很难找到一些避险资产,现阶段还是“现金为王”比较审慎。
对中国经济而言,这是典型的输入式通胀,
布伦特原油上涨10%会推升PPI约0.3个百分点、CPI约0.1-0.2个百分点,
但只是成本推动,不能外推成良性再通胀。
邢自强借鉴日本历史强调,要真正走出通缩,仍需依靠社保改革拉动消费,而非仅靠产业和科技投资。
此外,大摩首席策略师Laura王滢表示,全球风险偏好自满氛围正在退潮,
避险情绪升温,目前建议超配现金,以防御型策略等待更好入场时机。
她判断,在全球风险资产调整背景下,中国资产调整幅度会远远好于其他市场,
板块方面,原先大摩就建议超配原材料、能源、IT板块,尤其是IT中的半导体板块,低配房地产和传统消费。
中国/香港焦点名单中,调出了腾讯和春秋航空,调入神华和中天科技,提升能源安全与效率敞口。
投资报(liulishidian)整理精选了邢自强和Laura分享的精华内容如下:
破坏了生产能力
通胀或升级为需求毁灭
大家看到过去两周中国的大厂、互联网电商公布业绩之后,
市场反馈是比较疲软、甚至波动很大的。
这就显示了在内需不振、内卷盛行的情况下,
大家对中国所谓的AI叙事,互联网大厂还不是很买账。
从宏观层面来看,全球资产最近面临着巨大的挑战,那就是中东的冲突。
过去一个月,总体来讲,我们的分析聚焦于这场冲突越来越激烈,
可能它的烈度、广度、持续的时间长度,导致市场产生了巨大的反转和变化。
大家也注意到最近两周的国际市场,股票、债券,特别是高度依赖进口能源的欧洲、亚洲等市场,出现了大幅的下滑。
美股也不例外,不能完全独善其身。
投资者明显开始寻求避险。
在这个?
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