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2026年3月30日,就在发布2025年年度业绩报喜的同一天,星辉娱乐(300043.SZ)董事会审议通过了新的融资议案,拟提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票,募集资金总额不超过3亿元,用于补充流动资金。

这是公司上市16年来又一次向资本市场伸手要钱。据统计,自2010年上市以来,星辉娱乐通过首发、增发、股权激励等方式累计募资逾12.5亿元,但上市至今累计派现总额仅约4亿元。募资与派现总额比高达3.13倍,即每从市场拿走3.13元,才回报股东1元。
在2025年刚刚实现扭亏为盈、经营现金流净额达5.4亿元、资产负债率由61.94%大幅回落至37.28%的财务背景下,公司为何再度启动股权融资?这笔3亿元的“补血”究竟流向何方?实控人一边减持套现、一边让上市公司募资补流,又是否存在利益博弈?一连串的疑问,指向这家跨界游戏与玩具的老牌上市公司的资金管理迷局。
业绩反转:从巨亏4.58亿到盈利3.02亿
财报显示,2025年公司实现营业收入20.92亿元,同比增长53.81%;归母净利润3.02亿元,较上年同期的-4.58亿元实现扭亏为盈,同比增幅达165.89%;扣非净利润2.49亿元,同比增长153.52%。从亏损边缘重回盈利轨道,业绩反转可谓幅度惊人。
然而,这份亮丽的成绩单中有相当一部分来自一次性因素。公司于2025年10月完成了对西班牙人俱乐部99.66%股权的出售,该笔交易为归母净利润贡献了约4706.94万元。扣除这一资产处置收益,公司主业盈利的实际成色需要打一定折扣。
从费用端来看,2025年销售费用激增至5.83亿元,同比暴增120.94%,主要系新游戏上线广告投入大幅增加所致。与此同时,研发费用却同比减少27.25%至5506.87万元,研发投入占营业收入比例降至2.63%。在游戏行业竞争日益激烈、产品迭代加速的背景下,研发投入的下滑是否会影响公司的长期竞争力,值得警惕。
融资与分红悬殊:12.5亿对4亿的历史账本
将时间线拉长,星辉娱乐的融资历史颇为丰富。根据Wind数据,公司首发募资约5.81亿元,后续实施增发2次共募资约6.72亿元,合计股权融资总额达12.5亿元。而自2010年上市以来,公司派现派现总额仅约4亿元。募资与派现总额比高达3.13,即每从市场融资3.13元,才回报股东1元。
从历年分红来看,公司分红水平普遍偏低。2024年度每10股仅派0.1元,2025年度虽拟增至每10股派0.3元,但按每股收益0.24元计算,派息率仅约12.5%,远低于市场平均水平。在上市16年间,有多达8个年度未实施现金分红或仅维持象征性派息,投资者回报感可谓微乎其微。
实控人减持套现与公司融资的“双线操作”
更为耐人寻味的是,在上市公司启动3亿元融资不久前,公司实际控制人大举减持套现。
2025年11月24日,星辉娱乐披露实控人陈雁升及其一致行动人陈冬琼的减持计划,二人拟合计减持不超过3600.31万股,占总股本2.90%。至2026年1月23日,该减持计划已完成:陈雁升减持2482.97万股,套现约1.28亿元;陈冬琼减持1117.34万股,套现约7005.72万元,二人合计套现约1.98亿元。
实控人减持套现与上市公司向市场融资补血并行,形成鲜明的“此消彼长”格局:一边是实际控制人从市场抽走资金,另一边是上市公司向市场索要资金,最终由二级市场投资者埋单。
有市场人士直言,这种操作模式令人忧虑:实控人将减持所得资金用于自身需求,而上市公司却不得不通过增发来弥补资金缺口,实际上是将资本负担转嫁给了公众股东。
结语:3亿融资之后
星辉娱乐此次3亿元定增,表面上看是为“补充流动资金”,但其背后折射出的是一家老牌上市公司的资金管理深层?
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