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来源:华尔街见闻
全球油价正在上演一场罕见的双轨分裂。布油和美油仍在100美元徘徊,而迪拜和阿曼原油现货价格已飙升至155美元/桶。
追风交易台消息,3月17日,摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva团队研报指出,布伦特和WTI的相对平稳并不代表全球供应充裕,而是一种由地区库存缓冲、基准定价结构偏差以及政策干预共同制造的“假象”。
摩根大通警告称,若霍尔木兹海峡无法重新开放,这一价格分歧难以持续。随着大西洋盆地库存逐步耗尽,布伦特和WTI将最终被迫向上重新定价,与中东现货价格靠拢。
大西洋的库存掩盖了中东的短缺
摩根大通强调布伦特和WTI价格之所以稳定,首要原因是它们属于“大西洋盆地基准”。这意味着它们的定价更多由欧美当地的供需决定,而非全球整体情况。
当前的供应中断核心在霍尔木兹海峡,位于中东。而美国和欧洲在2026年初拥有充足的商业原油库存,并且市场预期甚至部分实现了战略石油储备的释放,这些都暂时缓解了大西洋沿岸的紧张情绪。
因此,这两个基准反映的是一种区域性、有缓冲的宽松,而非全球性紧缺。
相比之下,迪拜和阿曼原油作为中东基准,直接暴露于出口中断的冲击之下,能更有效地捕捉边际稀缺性。两者现货价格当前均已触及155美元/桶。
这个价格直接体现了从海湾地区运出原油的极端困难。因为布伦特和WTI无法充分捕捉到这场发生在中东的边际供应短缺。
亚洲首当其冲,时间差给了欧美缓冲期
地缘贸易格局进一步放大了这一分化。霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输咽喉,过境原油流量中绝大多数流向亚洲市场。
摩根大通数据显示,印度、日本和韩国是海湾原油的主要买家,亚洲从该海峡进口的原油约为1120万桶/日,精炼油品约为140万桶/日。
这意味着,此次供应中断的即时物理短缺和价格飙升,最集中地体现在亚洲市场。摩根大通指出,亚洲已出现早期需求破坏迹象,随着成品油价格急涨,现货采购成本高企,部分需求开始退出市场。
运输的时间逻辑进一步拉大了价差。海湾地区至亚洲的典型航程约为10至15天,而运往欧洲需经苏伊士运河,耗时约25至30天。若绕行好望角则长达35至45天。
这意味着亚洲将更早、更剧烈地承受海湾原油断供的冲击,而布伦特和WTI所代表的大西洋盆地市场,则因为尚有库存积压和缓慢的供应调整,获得了更长的缓冲时间。
缓冲终将耗尽,布伦特和WTI面临补涨压力
摩根大通明确提示,当前布伦特和WTI的表面稳定是暂时性的。
支撑这一稳定的三大因,区域库存过剩、基准定价结构与政策干预,本质上均属短期缓冲,并不能反映全球供应的真实紧张程度。一旦大西洋盆地商业库存加速去化,全球市场将被迫在更为收紧的供应条件下重新出清。
在摩根大通的情景判断中,若霍尔木兹海峡持续封堵,布伦特和WTI最终将向上重新定价,向中东现货价格靠拢。届时,当前布伦特与迪拜之间逾55美元/桶的价差,将成为悬在全球油价头上的最大风险溢价。
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