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2026年4月初,纳斯达克向蜗牛游戏(Snail, Inc.,股票代码:SNAL)正式发出缺陷函,指出公司未能满足持续上市的净利润标准。
这意味着这家2022年底才在美股独立上市、迄今仅运作三年多的游戏公司,再次站上了退市的悬崖边。而这,已经是蜗牛游戏上市后第二次收到纳斯达克的退市警告。
市值不足2200万美元,三套标准无一达标
根据缺陷函内容,纳斯达克要求上市公司至少满足以下条件之一:最近一个完整财年的持续经营净利润不低于50万美元,或过去三个财年中至少有两个财年达到该标准;已发行证券市值不低于3500万美元;或股东权益不低于250万美元。
翻阅蜗牛游戏2023至2025财年的10-K年报,公司仅在2024年实现盈利,2023年与2025年均录得净亏损。不仅如此,公司市值与股东权益两项也均未触及纳斯达克的替代门槛。
从股价表现来看,截至2026年4月7日,蜗牛游戏收盘价已跌至0.525美元,年初至今累计跌超40%,成交额仅2623美元,市场交投极为清淡,4月1日更是触及0.481元美元的历史最低。按已发行股份约3775万股粗略估算,公司市值已不足2000万美元。
按照相关规则,蜗牛游戏需在45个自然日内(即2026年5月11日前)向纳斯达克提交恢复合规的计划。若该计划获得批准,纳斯达克可自缺陷函发出之日起给予公司最长180个自然日的宽限期,以证明其已重新符合上市要求。
业绩断崖式下滑:从盈利180万到亏损2720万
从财务表现来看,2025年全年实现净收入8120万美元(约合5.59亿元人民币),较2024年的8450万美元略有下降。然而在盈利能力方面,公司从2024年的净利润180万美元急转直下,转为2025年的净亏损2720万美元(约合1.87亿元人民币),业绩明显承压。
分季度来看,下滑趋势早在2025年中期就已显现。2025年第二季度,公司虽然实现净收入2220万美元,同比略有增长,但净利润却从上年同期的230万美元盈利转为1660万美元净亏损,亏损主要原因在于运营费用大幅增加。
到了第三季度,颓势进一步扩大,净收入仅为1380万美元,同比大幅下降38.7%,季度净亏损扩大至约790万美元,收入与利润双双低于市场预期。整个2025年,公司每股收益为-0.71美元,归母净利润累计-2637.3万美元,同比跌幅高达3804.24%。
单一依赖的代价:《方舟》占九成营收
蜗牛游戏如此剧烈的业绩波动,根源在于其收入结构的极度单一化。公开信息显示,公司收入约九成来自代理的《方舟》系列产品,其中贡献最大的便是2015年代理至今的《方舟:生存进化》。
2025年上半年,公司91%的净收入来自《方舟》系列,包括《方舟:生存进化》及虚幻5重制版《方舟:生存飞升》等。即便是在2025年第二季度,《方舟》系列的营收占比仍高达90.8%,而前一年同期这一数字仅为77.7%。从收入渠道来看,公司约九成收入来自主机和PC平台,其中PC端占比约45%,主机端占比约42%,移动端占比约10%。
然而,过度依赖单一产品线也意味着公司对《方舟》系列任何风吹草动都极度敏感。数据显示,《方舟:生存进化》平均日活跃用户数从2023年第一季度的27.6万人逐步下滑,至2024年第一季度已降至13.3万人,降幅超过50%。
与此同时,由于公司关闭了老版游戏的官方服务器,转而主推虚幻5重制版《方舟:生存飞升》并以248元人民币单独收费,引发了老玩家群体的强烈不满,不仅未能有效留住存量用户,反而加速了核心用户的流失。据SteamDB数据,2023年《方舟:生存进化》同时在线玩家峰值基本保持在6至7万人,而2025年已降至4万人左右。
新业务开拓:方舟系列仍在“吃老本”,新游戏体量有限
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