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东方证券发布研报称,维持华润啤酒(00291)“买入”评级。公司啤酒主业高端化稳步推进,喜力等核心高档单品延续强劲增长,数字化降本增效红利持续释放,核心盈利能力稳步提升。该行预计2025年将一次性计提白酒业务商誉减值,下调公司25年盈利预测;预计26年白酒业务筑底27年白酒消费需求回暖,26、27年预计不会有大规模商誉减值以及经营规模效应逐渐显现,该行上调公司26-27年盈利预测,预计25-27年EPS分别为1.04/1.83/1.90元(原值分别为1.62/1.75/1.86元),参考行业可比公司2026年调整后平均市盈率,按2026年EPS给予17倍PE,给予35.35港元目标价(人民币/港币=0.88)。
东方证券主要观点如下:
事件
公司发布2025年业绩公告。2025年营收同比-1.7%至379.9亿元,归母净利润同比-28.9%至33.7亿元;剔除商誉减值、关厂和地售等事项后,经调整EBITDA同比+9.9%至98.79亿元,经调整归母净利同比+19.6%至57.24亿元。
啤酒产品结构优化,盈利持续提升
2025年公司啤酒业务销量/吨营收/吨成本同比+1.4%/-1.4%/-3.7%至1103万吨/3308/1903元/吨,啤酒业务毛利率同比+1.4pct至42.5%,主因原材料成本下跌所致。其中2025年公司普高档及以上/次高档及以上销量+10%/+中高单个位数,喜力/老雪/红爵增长近20%/约60%/超100%,产品结构持续优化。2025年啤酒业务经调EBITDAMargin同比+3.9pct至26.3%,经调啤酒EBITDA同比+17.4%至96.1亿元,盈利能力持续提升。
白酒商誉减值落地,阶段性影响利润
2025年受行业深度调整影响,公司白酒业务营收同比-30.4%,计提商誉减值28.8亿元,白酒业务毛利率/经调EBITDAMargin同比-11.5/-22.0pct至57.0%/17.6%。公司努力打造白酒业务成第二增长曲线,七大策略推进白酒业务长远健康发展。
积极推进三精策略,数字赋能降本增效
2025年公司销售/管理费用率同比-1.4/-0.2pct至20.3%/8.3%,总部搬迁完成后组织以及人员优化带动管理费率显著下降。
风险提示:原料成本波动,餐饮恢复不及预期,宏观政策变化。
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我是臻之然音的签约作者“臻之然”!
希望本篇文章《今日教程“wpoker有没有挂”附开挂脚本详细步骤》能对你有所帮助!
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