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来源:市值风云
任何有机体的内生生长都不可能是高速且线性的,除非它是短生种。
作者 |白猫
编辑 |小白
3月25日,泡泡玛特(09992.HK)发布2025年财报。
全年营收371.2亿元,同比增长184.7%;经调整净利润130.8亿元,同比增长284.5%。
营收、利润的规模和增速双双创下上市以来新高。
但这却引发了二级市场股价回调,公司火速出手稳股价。自3月26日以来,公司连续3日进行回购,合计回购726.0万股,累计回购金额10.98亿港元。
而在最新的消息层面,段永平表示自己要收回不投资泡泡玛特的说法。他指出,投资买的是未来总量,有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。
指引换挡引发股价回调
估值杀跌的背后,市场解读是三层预期差集中出清:
1、营收预期未满:全年营收略低于预期的380亿元。
2、IP结构风险:THE MONSTERS(主要是LABUBU)收入占比升至近4成,市场担忧对单一IP过度依赖。
3、增长逻辑切换:管理层在业绩会上给出2026年不低于20%的增长指引。
显然,20%放任何消费品公司身上能轻易得到“高速增长”的评价,但问题在于:由俭入奢易,由奢入俭难。顿顿山珍海味,回到两菜一汤,那心里别提多委屈了。
从三位数增长回归至20%,投资者的第一反应无疑是“失速”。
而在机构抱团、股价高位的背景下,这种利空必然引发“多杀多”的踩踏效应。
反过来,管理层会不知道这一业绩指引必然引发严重的估值回调?在风云君看来,谈“保守预期”需要极大的勇气。有问题不回避,是解决问题迈出的第一步,也是最关键一步。
在这一点上,风云君印象深刻的拼多多,2024年8月在发布第二季财报时,高管明确表示未来收入增长将放缓,且称未来几年不分红、不回购。
在如此强烈的预期下,拼多多股价在恐慌情绪宣泄完后很快就稳定了下来。
而泡泡玛特管理层的态度和行动与之相比,不算太糟。
这家三四百亿营收的公司,面临巨大的增长压力。实际上,这个“保守”的业绩指引,或许早就有迹可循。
王宁曾多次强调:“健康度”是公司最为追求的东西。
在一路高速发展的过程中,泡泡玛特很好地承接了来自全世界的流量与关注。但公司在组织的管理、区域之间信息的打通,中台和前台之间的配合,还有很多需要进步的地方。
那么主动控速的泡泡玛特,接下来准备怎么干?在讨论这个之前,先来看看泡泡玛特具体的经营情况。
“一超多强”是结构性瑕疵?
2025年,泡泡玛特共有17个IP收入破亿、6个IP收入超20亿。
其中,LABUBU所属家族THE MONSTERS贡献141.6亿元的营收,是公司唯一一个百亿级别的大IP,占总营收的比重达到38.1%。
剩下5个实现超20亿营收的IP,分别是SKULLPANDA(35.4亿)、CRYBABY(29.3亿)、MOLLY(29.0亿)、DIMOO(27.8亿)以及星星人(20.6亿)。
(泡泡玛特2025年报)
增速方面,最亮眼的是2024年推出的新锐IP——星星人,不到两年时间便斩获20亿营收,实现16倍增长。
相比之下,泡泡玛特2019年左右将LABUBU推向潮玩市场,初期销量表现平淡,直到2023年出圈后,才成长为如今的顶流IP。
爆款的复刻是商业领域的“圣杯”,有人归因于运气,看到的是LABUBU的百亿营收难以复制。
但事实是,打造爆款也绝不是无迹可寻,把籍籍无名的IP干到亿元级别,单靠运气就能实现?
公司至少在中腰部IP的孵化
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评论列表(3条)
我是臻之然音的签约作者“臻之然”!
希望本篇文章《指定教程“德扑翻前胜率表”附开挂脚本详细步》能对你有所帮助!
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